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第一上海:民生教育目标价2港元 维持买入评级



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并购学校仍处于整合期,收入并没有带来利润增长:截至2019年6月30日,公司实现收入5.26亿元(下同),增长66.4%;毛利润3.06亿元,同比增长62.6%;毛利率为58.2%,与去年上半年持平;调整后净利润2.33亿元,同比增长2.5%;调整后净利润率为44.2%,同比下降27.6个百分点。每股基本盈利为0.0516元;没有支付中期股息。

学校学生的增长主要取决于兼并和收购。仍有四所大学尚未巩固:该小组的学生人数增长主要是由于不断实施外联并购项目。截至2019年6月30日,该小组的学生总数达到74,450人。与2018年6月30日相比,增长了71.8%。如果不考虑外展兼并和收购,五所新学校的入学学生人数将为48,901人,增幅为12.8%。从这个角度来看,其内生人口增长相对平静和稳定。

2019年上半年,行政支出8313万元,比去年同期增加51.3%5495万元。融资成本为3682万元。其中,质权的摊销成本约为1874万元,融资租赁和银行贷款的利息支出约为1808.1万元。与去年同期的236万元相比,融资成本大幅增加。公允价值变动收益由2018年6月30日的6025.4万元下降至2019年同期的万元,主要原因是承丰高等教育集团有限公司股价导致的公允价值变动。公允价值变动收益,调整后的净保费实际上增加了约38.9%。

目标价为2.00港元。维持购买评级:预计

李双双